原標題:上市20多年來,恒瑞醫藥首現營收和凈利潤雙降,啥情況?(引題)

“藥茅”一份年報 讀出兩重“驚詫”(主題)

去年砸60多億元搞研發,創下新高,投入遠超凈利潤,圖啥?(副題)

經過一年調整,原“醫藥市值一哥”恒瑞醫藥仍未走出陣痛期。恒瑞醫藥最新公布的2021年年報,讓人讀出兩重驚訝:去年全年,其營收和凈利潤分別報259.06億元和45.3億元,同比分別下降6.59%和28.41%。這也是恒瑞醫藥自2000年上市以來的20多年首次出現營收和凈利潤雙降的情況。然而與此同時,其2021年砸下62億元加碼研發,創下歷史新高。這也意味著,其研發投入遠遠超過一年的凈利潤。

在業績承壓、市值蒸發、高管出走、裁員瘦身、高瓴資本退出前十大股東等背景下,“藥茅”能否靠研發“逆風翻盤”?其前景還值得期待嗎?

拳頭產品價格大幅下降

羊城晚報記者梳理發現,過去幾年,恒瑞醫藥一直保持著高增長。2018-2020年,其營收增速分別為25.89%、33.7%、19.09%;扣非凈利潤增速則分別為22%、30%、20%。業績高歌猛進,也一度助推著恒瑞醫藥坐上“醫藥市值一哥”位置。

像2021年這樣,營收和凈利潤雙雙負增長的情況,還是上市以來首次,恒瑞醫藥何以至此?在年報中,恒瑞醫藥對此解釋,由于公司加快研發投入,集中帶量采購、國家醫保談判產品大幅降價導致毛利率下降,原輔材料及其他各項成本價格持續上漲,以及2021年初運營和人員成本高等因素綜合影響了公司的業績表現。

記者梳理發現,恒瑞醫藥營收與凈利雙雙下降,與集中帶量采購和國家醫保談判產品價格大幅下降有關。

自2018年以來,恒瑞醫藥中選國家集中帶量采購的仿制藥共有18個品種,中選價平均降幅73%。2020年11月開始執行的第三批集采涉及的6個藥品,于2020年銷售收入19億元,2021年下滑55%;2021年9月開始陸續執行的第五批集采涉及的8個藥品,于2020年銷售收入44億元,2021年則下滑37%。

仿制藥集采很“受傷”,創新藥銷售同樣受挫。恒瑞創新藥主打創新藥大單品——卡瑞利珠單抗從去年3月1日開始執行醫保談判價格,降幅達85%,加上各地醫保執行時間不一等情況,造成卡瑞利珠單抗銷售收入同比下降。

根據恒瑞醫藥2021財報數據,該公司列出的6個主要銷售品種中,抗腫瘤藥物為4種,其中卡瑞利珠單抗(PD-1)去年銷量141.43萬瓶,較2020年增加360.77%;與此同時,乳腺癌藥物硫培非格司亭和馬來酸吡咯替尼,銷量較2020年分別增加37.51%和22.85%;注射用紫杉醇(白蛋白結合型)較2020年增量18.35%。

上述抗腫瘤藥物銷量增加,主要是藥物進入醫保以及帶量采購所帶來的放量,但藥物放量并未對恒瑞醫藥的抗腫瘤業務營收帶來增量。年報顯示,恒瑞醫藥抗腫瘤業務營收報130.71億元,較2020年下降14.39%。

記者注意到,作為創新藥龍頭企業,恒瑞醫藥去年日子并不好過:業績承壓,市值蒸發,高管出走,裁員瘦身,高瓴資本也退出前十大股東。業績“頹勢”還延續到了2022年。今年第一季度,恒瑞醫藥營收同比下降20.93%至54.79億元,歸母凈利潤同比下降17.35%至12.37億元。

62億元加碼研發能否逆風翻盤?

業績承壓,恒瑞醫藥開始積極“自救”——裁員瘦身。恒瑞醫藥方面向記者證實,2021年,恒瑞醫藥撤銷區域層級架構,大幅減少低績效省區及辦事處,整合銷售運營、營銷財務、支持部門職能,精簡銷售人員,銷售人員由年初的17138人優化至13208人,進一步降低銷售運營成本。

與此同時,去年,63歲的孫飄揚復出,再次掌舵恒瑞醫藥。孫飄揚回歸后將恒瑞發展方向定位為:創新藥和國際化?;貧w后第二個月,孫飄揚便斥資14億元,引入“First-in-Class”免疫抗腫瘤藥物普那布林。2021年,公司累計研發投入達到62.03億元,同比增長24.34%,創歷史新高。這也意味著,恒瑞醫藥的研發投入遠遠超過一年的凈利潤。

“公司在創新藥物的研發上是無止境的?!焙闳疳t藥相關負責人在接受記者采訪時也強調,企業創新研發態勢不會改變,恒瑞在腫瘤藥領域有豐富的研發管線,同時,也正在迅速擴展到眼科、核藥等其他領域。財報顯示,2021年恒瑞已上市創新藥增至10款,另有60余個創新藥正在臨床開發,250多項臨床試驗在國內外開展。

值得注意的是,不僅僅是恒瑞,受到集采、醫保談判等高壓政策的影響,國內創新藥企市值普遍大幅下調。

一年市值蒸發逾4000億 股民還在入場

對于恒瑞醫藥去年業績表現,多家券商仍然維持恒瑞醫藥“買入”“增持”等評價。國金證券研報認為,2021年該公司3款創新藥海曲泊帕乙醇胺、羥乙磺酸達爾西利和脯氨酸恒格列凈首次獲得上市批準,另有5個藥物的6項適應證已經申報NDA,預計該公司創新藥管線將逐漸進入放量周期。

東亞前海證券研報認為,創新藥估值短期回調幅度不會太大,但行業優質公司配置的價值逐步凸顯,建議重點關注產品管線豐厚,具有原創性高臨床價值產品,現金儲備充足的龍頭公司。

截至4月26日,恒瑞醫藥跌停股價跌至27.74/股,市值僅剩1770億元。而就在去年1月份,恒瑞醫藥股價最高曾沖到97.16元/股,市值高達6197億元。這也意味著,僅一年多時間,其市值蒸發掉逾4400億元,徹底跌落市值一哥神壇。但與此同時,業績的下跌仍未能完全阻擋股民的熱情,有不少股民在伺機“抄底”。2022年一季報顯示,截至報告期末,恒瑞醫藥的普通股股東戶數已經超過80萬戶。而截至2020年12月31日,這一數字僅有28.18萬戶,這也意味著,近一年多來,至少有50萬新股民跑步進場。在疫情持續影響、行業變革與競爭加劇等大背景下,醫藥行業調整已步入深水期,創新藥賽道還值得期待嗎?(羊城晚報記者 陳澤云)

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